5 leçons cruciales tirées du film “Margin Call”

Margin Call est un thriller sorti en 2011 qui sert d'étude de cas sur le comportement des sociétés d'investissement en cas de crise. À la veille de la Grande Récession, le film raconte la dernière nuit de prospérité à Wall Street, au moment où l'entreprise découvre que son portefeuille risque de perdre de sa valeur, avec pour conséquence potentielle l'effondrement de l'entreprise en raison de la spéculation sur les marchés hypothécaires. Il s'ensuit une réunion des cadres supérieurs et des analystes de risque pour déterminer la marche à suivre: conserver les titres et tenter d'atténuer les dégâts ou tout vendre avant que tout le monde sur le marché n'apprenne la même chose et que les prix ne chutent.

Le réalisateur et scénariste du film ont trouvé l'inspiration pour Margin Call dans leur propre expérience de l'investissement immobilier. Grâce à cela et bien que les enjeux soient importants, le film est réaliste, avec un esprit acéré et des leçons pertinentes pour les investisseurs d'aujourd'hui. Grâce à sa nomination aux Oscars, le film est devenu un classique culte de Wall Street.

Comme presque tous les ouvrages d'investissement de qualité, ce film renferme des idées cruciales sur la manière dont les individus doivent ou ne doivent pas agir en période de turbulences, et sur lesquelles ils peuvent s'appuyer.

1. Se méfier des ventes à prix sacrifiés

“Acheter à bas prix, vendre à prix élevé” est une devise dont se réclament de nombreux investisseurs. Il existe cependant un danger inhérent à l'achat à bas prix: les vente de feu (fire sales en anglais). On parle de vente à prix sacrifiés lorsqu'un actif est vendu à un prix extrêmement décoté, si bien qu'il est difficile de résister à la tentation de l'acheter. Dans Margin Call, le PDG de l'entreprise fictive ordonne à sa société de commencer à se débarrasser de ses avoirs sans valeur avant que la nouvelle ne se répande.

Voilà qui met en lumière une question essentielle que tout investisseur doit se poser avant d'acheter en période de turbulences: pourquoi les actifs sont-ils vendus à la hâte et à moindre prix? Les actifs sous-évalués ne valent la peine d'être achetés que lorsque l'entreprise dispose d'avantages concurrentiels lui permettant de surmonter une crise, et non parce que l'actif n'a aucune valeur, car dans ce cas, aucune décote n'en fera un investissement judicieux.

There are three ways to make a living in this business: be first, be smarter, or cheat.
— John Tuld, PDG et président du conseil d'administration de l'entreprise fictive dans Margin Call

2. La prudence est de mise lorsque l'on utilise un levier financier pour investir

Certains experts pourraient préconiser d'emprunter pour investir. Dans des conditions favorables – par exemple, un retour sur investissement (anglais return on investment ou ROI) potentiellement plus élevé – cette tactique peut porter ses fruits. En revanche, elle peut s'avérer beaucoup plus risquée que l'utilisation de fonds propres, dans la mesure où il s'agit d'un prêt.

Le recours à des capitaux empruntés, ou levier financier, peut se révéler utile pour des investissements à long terme dans des entreprises à fort potentiel de croissance, au lieu de capitaliser sur les mouvements à court terme du marché, inhérents à la négociation. Les problèmes surviennent lorsque l'investissement n'est pas performant et que les investisseurs doivent plus que ce qu'ils valent.

Dans Margin Call, l'entreprise a commis une grave erreur en ne diversifiant pas ses types d'investissement et a aggravé ses problèmes en empruntant pour acquérir encore plus d'actifs.

La morale que peuvent en tirer les investisseurs est de se concentrer sur le long terme et d'éviter de prendre pour modèle ces “traders” qui essaient de comprendre comment rétropédaler, en naviguant dans la tempête qu'ils ont créée.

You know, the feeling that people experience when they stand on the edge like this isn't the fear of falling; it's the fear that they might jump.
— Will Emerson, Responsable du Trading de l'entreprise fictive dans Margin Call

3. Les crises peuvent être surmontées

L'un des principaux enseignements de Margin Call est que les incertitudes peuvent être surmontées à long terme. Dans une scène, le PDG déclare: “Ce n'est pas grâce à mon intelligence que je suis arrivé ici, je vous l'assure”. Il faisait référence au fait d'avoir du cran et des tripes pour prendre des décisions difficiles. Ces traits de caractère le distinguaient des autres traders intelligents et compétents. Il se concentrait sur le long terme et savait qu'il ne fallait pas agir sous le coup de l'impulsion. Les circonstances peuvent changer – et changent effectivement –, aussi est-il nécessaire de prendre des décisions difficiles le moment venu.

La leçon à tirer pour les investisseurs est de se concentrer sur des horizons à long terme et d'investir en sachant que le marché changera, que les prix fluctueront et que des pertes se produiront. Mais, au fil du temps, le marché a toujours su se corriger. Par exemple, de 1957 à 2022, à cinq reprises, l'indice S&P 500 a chuté de 15% ou plus. L'indice n'a rebondi de 15% ou plus l'année suivante que trois fois. Pourtant, le marché s'est toujours remis de ces crises.

1637, 1797, 1819, ‘37, ‘57, ‘84, 1901, ‘07, ‘29, 1937, 1974, 1987, 92, 97, 2000 […] It’s all just the same thing over and over, and you and I can’t control it, or stop it, or even slow it.
— John Tuld, PDG et président du conseil d'administration de l'entreprise fictive dans Margin Call

4. Diversifiez et contrôlez vos actifs

“La diversification est une protection contre l'ignorance”, a un jour déclaré Warren Buffett, et ses paroles sont largement considérées comme inébranlables. Dans Margin Call, l'une des principales erreurs commises par l'entreprise fictive est d'avoir négligé la diversification, ce qui l'a surexposée aux subprimes. En conséquence, les dirigeants du film décident de vendre l'intégralité de leurs titres en une seule journée.

Si l'analyse et la diligence raisonnable de l'entreprise avaient été plus approfondies et sa stratégie d'investissement plus solide, elle aurait pu éviter la situation dans laquelle elle s'est trouvée. La diversification aurait permis d'atténuer les pertes, et la diligence raisonnable aurait permis de mieux comprendre ce dans quoi l'entreprise investissait.

C'est là que réside la quatrième leçon: Faites autant de recherches que possible avant d'acheter et ne mettez pas tous vos œufs dans le même panier. Ainsi, les investisseurs seront mieux armés pour affronter les tempêtes et éviter certains écueils.

Maybe you could tell me what is going on. And please, speak as you might to a young child. Or a golden retriever. It wasn't brains that brought me here; I assure you that.
— John Tuld, PDG et président du conseil d'administration de l'entreprise fictive dans Margin Call

5. Discutez des décisions importantes avec votre équipe, votre communauté ou votre conseiller

Pour conclure notre liste d'enseignements tirés de Margin Call, il convient de rappeler l'importance de discuter des décisions importantes avec des collaborateurs qualifiés. Dans le film, l'entreprise se heurte à la réalité et prend une décision. En agissant, elle évite de sombrer dans une spirale infernale. La décision finale revient au PDG, mais il ne la prend pas en vase clos. Il associe de nombreuses parties prenantes, notamment l'analyste qui a fait la découverte initiale des actifs sans valeur.

Cette scène nous rappelle qu'une communauté d'investisseurs, de conseillers et de dirigeants expérimentés d'entreprises prospères peut donner des conseils pour faire un “margin call”. Correctement exécuté, il ne s'agit pas seulement de minimiser les pertes, mais également d'identifier ensemble des opportunités potentielles.

If you're first out the door, that's not called panicking.
— John Tuld, PDG et président du conseil d'administration de l'entreprise fictive dans Margin Call

Conclusion

Bien que Margin Call soit une fiction, il trouve ses racines dans la Grande Récession, et les leçons distillées dans ses histoires s'appliquent encore aujourd'hui aux investisseurs. Attention aux ventes à prix sacrifiés – demandez-vous toujours pourquoi quelqu'un vend un actif à un prix aussi bas – et ne contractez pas d'emprunt pour investir si vous n'avez pas fait preuve d'une grande diligence et si vous ne disposez pas d'un plan de secours. N'oubliez pas que les tempêtes peuvent être surmontées et qu'il est préférable d'adopter une position à long terme lorsque vous investissez. Diversifiez les types d'investissement et, enfin, cherchez à transformer les situations défavorables en opportunités. Il y a beaucoup à apprendre de Margin Call, tant en ce qui concerne les erreurs à éviter que les leçons à appliquer.